第七章资本市场
与货币市场相对应,资本市场是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行
中长期资金融通的市场,因此也被称为中长期资金市场。
债券的发行价格可分为三种:一是按票面值发行,称为评价发行,我国目
前发行的债券大多数是这种形式。二是以低于票面值的价格发行,称为折价发行。三是以高于票面值的价格发行,称为溢价发行。
债券的发行方式有两种:一种是公募发行,又称公开发行,是由承销商组
织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。公募发行的优点是面向公众投资者,发行面广,投资者众多,筹集的资金量大,债权分散,不易被少数大债权人控制,发行后上市交易也很方便,流动性强。但公募发行的要求较高,手续复杂,需要承销商参与,发行时间长,费用较私募发行高。另一种是私募发行,又称定向发行或私下发行,即面向少数特定投资者发行债券。私募发行手续简便、发行时间短、效率高,投资者往往已事先确定,不必担心发行失败,因而对债券发行者比较有利,但私募发行的债券流动性比较差,所以投资者一般要求其提供此公募债券更高的收益率。
织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。公募发行的优点是面向公众投资者,发行面广,投资者众多,筹集的资金量大,债权分散,不易被少数大债权人控制,发行后上市交易也很方便,流动性强。但公募发行的要求较高,手续复杂,需要承销商参与,发行时间长,费用较私募发行高。另一种是私募发行,又称定向发行或私下发行,即面向少数特定投资者发行债券。私募发行手续简便、发行时间短、效率高,投资者往往已事先确定,不必担心发行失败,因而对债券发行者比较有利,但私募发行的债券流动性比较差,所以投资者一般要求其提供此公募债券更高的收益率。
通常来说,当市场利率等于债券的票面利率时,债券的交易价格将等于其
面值;当市场利率高于债券的票面利率时,债券的交易价格将低于其面值;当市场利率低于债券的票面利率时,债券的交易价格将高于其面值。由此可见,市场利率上升将导致债券交易价格下跌,市场利率下降将导致债券交易价格上升,二者反向相关。
如债券的供求变化、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期、一国政治
经济形势的变化等。
名义收益率=票面年利息÷票面金额×100%
现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%
持有期收益率=[(卖出价—买入价)÷持有年数+票面年利息]÷买入价格×100%
到期收益率则是采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到债券到期能够获得的收益率。
债券投资面临的风险主要有:1、利率风险。2、价格变动风险。3、通货膨胀风险。4、违约风险。5、流动性风险。6、汇率风险。(多选)所谓系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。非系统性风险则是指由某一特殊的因素引起,只对个别或少数证券的收益产生影响的风险。
债券的信用评级:1、方便投资者进行债券投资决策。2、减少信誉高的发行人的筹资成本。
老的股份公司增发股票,还可以采取优先认股权方式,也称配股,它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票,其优点是发行费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。
公开发行股票的运作程序:1、选择承销商。2、准备招股说明书。3、发行定价。4、认购与销售股票。
包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进,再将其转卖给投资者的发行方式。
代销是指承销商代理股票发行公司发行股票,在合同规定的承销期内,承销商按照规定的发行条件,尽力推销股票,在承销期结束时,将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发行方式。
股票交易价格:做市商交易制度也称报价驱动制度,是指证券交易的买卖价格均由做市商给出,证券买卖双方并不直接成交,而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价,直接决定了价格的涨跌。
竞价交易制度也称委托驱动制度,买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。竞价交易制度又有集合竞价制度和连续竞价制度两种。在集合竞价制度下,交易中心(如证券交易所的主机)将规定时段内收到的所有交易委托集中起来,在该时段结束时统一进行交易,因此,集合竞价制度只有一个成交价格,所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按唯一的成交价格全部成交。成交价的确定原则通常是最大成交量原则,即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。集合竞价制度是一种多边交易制度,其最大优点在于信息集中功能,即把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时,这种交易制度的优势就较明显。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。
股票交易方式:1、现货交易。2、期货交易。3、期权交易。4、信用交易。
信用交易又称垫头交易或保证金交易,是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金,得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。
信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。
保证金买长交易,是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金,其余款项由经纪人垫付,为他买进指定股票的交易。
保证金卖短交易,是指对某一股票行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下,向经纪人交纳一定比率的初始保证金(现金或证券),从经纪人处借入股票在市场上卖出,并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。
证券投资基金的含义:证券投资基金是指通过发售基金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立资产,由基金托管人托管,基金管理人管理,以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
证券投资基金的特点:1、组合投资、分散风险。2、集中管理、专业理财。
3、利益共享、风险共担。
证券投资基金的种类。契约型基金又称为信托投资基金,它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为,投资者通过购买收益凭证的方式成为基金的收益人。目前我国公开发售的基金都是契约型基金。公司型基金是指依据公司法组建、通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司,投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并以股份比例承担风险、享受收益。公司型基金主要存在于美国。开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行基金份额,并且随时准备赎回发行在外的基金份额,因此基金份额总数是不固定的。封闭式基金的基金份额总数固定,且规定封闭期限,在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回,而只能寻求在二级市场上挂牌转让。成长型基金是以追求资本的长期增值为目标的投资基金,主要投资于具有良好发展潜力,但目前盈利水平不高的企业股票,即主要投资于成长性好的股票。其特点是风险较大,可以获取的收益也较大,适合能承受高风险的投资者。收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金,它主要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和公司债券、政府债券等稳定收益证券,适合较保守的投资者。平衡型基金界于成长型基金与收入型基金之间,它将一部分资金投资于成长性好的股票,又将一部分资金投资于业绩长期稳定的质优蓝筹股,是既注重资本的长期增值,又注重当期收入的一类基金。对冲基金又称套期保值基金,是在金融市场上进行套期保值交易,利用现货市场和衍生市场对冲的基金,这种基金能最大限度地避免和降低风险,因而也称避险基金;套利基金是在不同的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金。国内基金是把资金只投资于国内有价证券,且投资者主要是本国公民的一种投资基金;国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金,然后投资于某一特定国家或地区资本市场的投资基金。指数型基金是股票型基金中的一种特殊品种基金,是指以目标指数中的成分股为投资对象,目的是取得与指数同步收益的基金。ETF是指数型基金中的一个品种。ETF是“Exchange Traded Fund”的英文缩写,直译为“交易所交易基金”,国内一般译为“交易型开放式指数基金”。ETF 与普通指数基金的区别在于ETF是在交易所上市交易,交易手续与股票完全相同。LOF是英文“Listed Open-Ended Fund”的缩写,译为“上市型开放式基金”。它是开放式基金中的一个类型,该类型的基金发行结束后,投资者既可以在指定网店申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续;同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
FOF是英文“Fund of Fund”的缩写,译为“基金中的基金”,是金融机构推出的一种理财产品组合。它投资于各种不同类型的基金,并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合,力争使基金组合能达到一个有效的配置。FOF产品由专业投资团队运作,选出具有一个相对优化的基金组合进行投资,让普通投资者免去选基金的苦恼。
基金单位净值=(总资产—总负债)÷基金总份数
=基金资产净值÷基金总份额
基金的运营费用主要包括管理费、托管费。
第八章金融衍生工具市场
第一节金融衍生工具市场的产生与发展
金融衍生工具(金融衍生产品):是指在一定得基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具,一般表现为一些合约,其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。
国际金融市场衍生工具有:金融远期、金融期货、金融期权和互换。(多项选择)
金融衍生工具的特点:
一、价值受制于基础性金融工具;
二、具有高杠杆性和高风险性;
三、构造复杂,设计灵活。
创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场,主要功能有:
一、价格发现功能;
二、套期保值功能;
三、投机获利手段;
第二节金融远期合约市场
金融远期合约是指交易双方约定在未来某一个确定的时间,按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中,交易双方约定买卖的资产称为“标的资产”,约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”,同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方”,同意以约定的价格在未来买入标的的资产的一方称为“多头”或“多方”
金融远期合约的特点:
一、是适应交易双方规避利率、汇率波动风险的需要而产生的;
二、交易双方通过谈判后签署的非标准化合约,因此合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定,具有很大的灵活性,可以尽可能地满足交易双方的需要。
远期合约非标准化的特点:
一、一般不在规范的交易场所内进行交易,而是在场外市场进行交易;
二、造成远期合约的违约风险较高;
三、远期合约的流动性也较差;
远期利率协议是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。
远期利率协议的功能:
一、远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后,不管市场利率如何波动,协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。
二、由于远期利率协议交易的本金不用交付,利率是按差额结算的,所以资金流动量较小,这就给商业银行提供了一种管理利率风险而无需改变其资产负债结构的有效工具。在金融市场上,商业银行等金融机构经常利用远期利率协议管理利率风险。
二、由于远期利率协议交易的本金不用交付,利率是按差额结算的,所以资金流动量较小,这就给商业银行提供了一种管理利率风险而无需改变其资产负债结构的有效工具。在金融市场上,商业银行等金融机构经常利用远期利率协议管理利率风险。
第三节金融期货市场
金融期货合约是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标注数量的某种金融工具的标注化合约。
金融期货的标注化合约:是指期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标注化的,即在合约上明确规定交易的规模、交割日期、交割地点等,无须双方再商定。
标注化合约特点:
一、金融期货合约都是在交易所内进行交易,交易双方不直接接触,而是各自跟交易所得清算部或专设的清算公司结算;
二、金融期货合约还克服了远期合约流动性差的特点,具有很强的流动性;
三、金融期货交易采取盯市原则,每天进行结算。
page 5 /9 金融理论与实务
中国金融期货交易所采用公司制,5位股东分别出自1亿元人民币。股东大会是交易所得最高权力机构。交易所设董事会,对股东大会负责,并进行股东大会授予的权力。董事会设执行委员会,作为董事会日常决策、管理和执行机构。董事会下设交易、结算、薪酬、风险控制、监察调解等专门委员会。
金融期货可分为:外汇期货、利率期货、股价指数期货和股票期货。
外汇期货又称为货币期货,是以外汇为标的的期货合约,是金融期货中最早出现的品种。每一份外汇期货的资产标的物事一定数量的该种货币。
利率期货:利率期货是继外汇期货之后的又一个金融期货品种,其标的物是一定数量的与利率相关的某种金融工具,即各种固定利率的有价证券。利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响,价格变化与利率变化一般呈反向变动关系。
股票价格指数是金融期货中产生最晚的一个类别,是20世纪80年代金融创新中出现的最重要、最成功的金融工具之一。股票价格指数是反映真个股票市场上各种股票市场价格总体及其变动情况的统计指标,而股票价格指数期货即是以股票价格指数作为标的物的期货交易。
第四节金融期权市场
金融期权,是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格(简称协议价格或执行价格)购买或出售一定数量某种金额资产的权力的合约。期权购买方为了获得这个权利,必须支付期权出售方一定得费用,称为期权费或期权价格。
金融期权合约主要内容包括:
一、期权合约的买方和卖方;
二、期权费:是指期权买方为获得期权合约所赋予的权力而向期权卖方支付的费用。它的大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价格等多种因素。
三、合约中标的资产的数量;
四、执行价格;
五、到期日。
按期权权利性质划分,期权可分为看涨期权和看跌期期权
看涨期权也称买权,是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间的任一时刻以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的某种金额资产权利的期权合约。投资者通常会在预期某种金额资产的价格将要上涨时买入看涨期权。
看跌期权也称卖权,是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金额资产权利的期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌期权。
按期权行权时间的不同,期权可分为欧式期权和美式期权。
欧式期权是只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约,美式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约。
按期权合约的标的资产划分,期权可分为股票期权、外汇期权、期货期权等。
金融期权的最大魅力在于可以使期权的买方将风险锁定在一定得限度之内。
期权合约的卖方也可以利用期权合约规避现货市场存在的风险。
第五节金融互换市场
金融互换是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势,以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换,以避免将来汇率和利率变动的风险,获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息,实现筹资成本降低的一种交易活动。互换是一种较新型的金融衍生工具,可被看做是具有多个交割日期的期货合约的组合。
利率互换是指交易双方对两笔币种与金额相同,期限一样但付息方法不同的资金进行互相交换利率的一种预约业务。
货币互换:货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同,但货币不同的债务资金之间的调换,同时也进行不同利息额的货币调换。
货币互换与利率互换最大的区别在于本金在期初和期末都要交换。
货币互换的交易要点有:
一、交易双方以约定的协议汇率进行本金的呼唤
二、之后再协议有效期内,双方以约定的利率和本金为基础进行利息支付的互换;协议到期时,交易双方以预先商定的协议汇价将原本金换回。
